机构：华创证券

参议员：郑辰/李婵娟

事项：

公司发布24 年中报，商业收入12.23 亿元(-3.71%)，归母净利润2.34 亿元(-15.84%)，扣非净利润2.12 亿元(-7.52%)。24Q2，商业收入5.36 亿元(-8.12%)，归母净利润0.97 亿元(-31.36%)，扣非净利润0.79 亿元(-24.44%)。

驳倒：

低和蔼储业务短期承压，但非存储新产业阐发亮眼。从低和蔼储业务来看，24H1 公司低和蔼储业务收入环比增长超20%，但同比下滑，主要原因系太阳能疫苗决策订单引申延伸，导致该项业务下滑50%，若剔除该项影响，公司低和蔼储业务收入同比基本持平，24H1 公司在国内分解自动化样本库等场景决策的竞争上风，新增订单同比增长了200%，未来跟着订单冉冉证明收入，公司低和蔼储业务事迹存在较大弹性。从非存储新产业来看，跟着家具系列化布局络续完善，用药自动化、实验室耗材、数字化公卫、采浆耗材等业务络续保持高增长，耗材等作事收入复苏启动24H1 公司作事收入同比增长26%，用药自动化24H1 新增订单也同比增长了200%，非存储新产业阐发仍然亮眼，此外跟着上海元析仪器并购落地，公司追究切入分析仪器赛谈，多品类发展新方法获得进一步夯实，非存储新产业络续孝顺增长新动能。

国外业务受到方式类业务订单延伸寄托的影响，国内业务执场景契机的才能连续增强。24H1 公司国外业求达成收入3.28 亿元，同比下落24.17%，主要受到国外方式类业务订单延伸寄托的影响，但自插足24Q3 以来。公司国外方式的订单寄托速率加速，展望24H2 阐发将有所反弹；截止公司24 年中报期末，方式类业务商机空间超10 亿元。24H1 公司国内业求达成收入8.92 亿元，同比增长6.93%，公司国内业务在夯实鸠合体系建造的基础上，聚焦终局用户从传统单品向场景决策需求滚动的趋势，执场景契机才能连续增强，24H1 公司场景决策类业务收入增长近1 倍，场景决策类用户数加多超20%，其中TOP用户数目呈现翻番增长。

新司帐准则下毛利率裁汰，追溯休养后毛利率环比擢升。24H1 公司毛利率为48.27%，财政部新司帐准则下，保证类质保用度计入商业资本，若按同口径规复公司毛利率为50.11%。追溯休养后，24H1 公司毛利率环比23H2 擢升1.32个百分点，同期24Q2 公司毛利率环比24Q1 也有所擢升，公司调动启动下的业务结构升级和全历程降本增效初见见效，毛利率水平获得连续改善。

投资提出：咱们守护盈利预测不变，展望24-26 年公司归母净利润为5.0、6.1、7.5 亿元，同比增速区别为+22.2%、+23.5%、+21.7%，对应PE 区别为16、13和11 倍。把柄DCF 模子测算，赐与公司合座估值110 亿元，对应盘算价约35元，守护“推选”评级。

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风险领导：1、生物医疗低和蔼储的下贱市集需求开释不达预期；2、物联网业务和生物安全业务收入不达预期；3、公共化进展不达预期。

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