民生证券股份有限公司刘文正，郑紫舟，褚菁菁近期对贝泰妮（300957）进行琢磨并发布了琢磨推崇《2024年三季报点评：Q3营收同比+14%，抓续鞭策业务多元化布局》，本推崇对贝泰妮给出买入评级，现时股价为53.15元。

　　贝泰妮

　　事件概述。24Q1-Q3，罢了营收40.18亿元，同比+17.09%，罢了归母净利润4.15亿元，同比-28.39%，罢了扣非归母净利润3.41亿元，同比-32.81%。其中，24Q3，罢了营收12.13亿元，同比+14.04%，归母净利润为-0.69亿元，同比-153.41%，扣非归母净利润为-0.78亿元，同比-158.23%。

　　收入拆分。24Q1-Q3，公司罢了营收40.18亿元，同比+17.09%，主要系公司销售界限同比增多及悦江投资于23年10月31日纳入公司统一报表概括影响所致。24Q1-Q3，悦江投资旗下“姬芮”和“泊好意思”品牌收入3.81亿元，按23年同时统计范围，薇诺娜过甚他主要品牌罢了收入36.37亿元，同比+6.0%。其中，24Q3，“姬芮”和“泊好意思”品牌罢了营收1.17亿元，薇诺娜过甚他主要品牌收入10.96亿元，同比+3.1%(按照总收入减去“姬芮”和“泊好意思”策画)。

　　毛利率同比下滑麻豆 周处除三害，Q3销售费率显然上行，形成净利率同比缩减。1)毛利率端：24Q1-Q3，毛利率为73.73%，同比-2.69pct，其中，悦江投资旗下“姬芮”和“泊好意思”品牌毛利率为58.37%，薇诺娜过甚他主要品牌毛利率为75.34%；24Q3，毛利率为76.35%，同比-2.37pct。2)用度率端：24Q1-Q3，销售用度率、惩办用度率、研发用度率、财务用度率诀别为50.03%、8.45%、4.97%、-0.07%，诀别同比+3.27、+1.33、-0.33、+0.41pct；24Q3，销售用度率、惩办用度率、研发用度率、财务用度率诀别为60.41%、13.55%、7.04%、0.21%，诀别同比+12.71、+4.91、+0.18、+0.72pct。24Q1-Q3，公司销售用度为20.1亿元，同比+25.3%，主要系随公司销售界限增长，公司抓续加大品牌形象实践宣传用度、东谈主员用度及仓储用度所致，销售用度增速快于销售界限增速，主要系为带动公司与品牌声量进步并为2024Q4全渠谈大促举止预热，主要加大抖音渠谈“种草”、引流等宣传插足及增多品牌代言、联名举止等告白营销插足所致；24Q1-Q3，惩办用度3.40亿元，同比+39.04%，惩办用度增速快于收入增幅，主要系公司计提职工抓股筹办的股权引发用度所致，行政东谈主员用度、惩办用途恒久钞票的折旧摊销老本以过甚他行政用度等惩办支拨与销售界限增长基本匹配。

　　3)净利率端：基于毛利率及用度率情况，24Q1-Q3，净利率为10.07%，同比-6.40pct；24Q3，净利率为-5.86%，同比-17.56pct。

　　专注明锐肌产物开荒，多产物战术启动成长。公司已领有围绕“薇诺娜”为中枢的多品牌，涵盖舒敏、防晒、好意思白、抗老、祛斑以及祛痘等多领域，领有薇诺娜宝贝、AOXMED、Beforteen、姬芮以及泊好意思等品牌，品牌上风已逐渐成立。

巨乳露出

　　1)薇诺娜：坚抓以“舒敏”为基点，拓展“明锐PLUS”产物策略。24年5月，“薇诺娜”首推新式次抛精华，强化肌肤障蔽，促进健康肤质；2)薇诺娜Baby：

　　深耕婴童功效性护肤品赛谈，24年5月，针对儿童阛阓发布新品“薇诺娜宝贝防晒小喷雾”；3)AOXMED：聚焦高端抗衰需求，打造从医好意思到家好意思所需的全渠谈产物矩阵。4)Beforteen：定位“分级定制精确抗痘”的先进理念，通过AI时刻与痤疮调整的编削团员，罢了千东谈主千面的分级定制痤疮诊疗有筹备；5)大众护肤品与彩妆：2023年，告捷并购了悦江投资，赢得“姬芮”和“泊好意思”两个品牌，补皆公司大众线护肤及彩妆疆域。

　　投资提议：公司以薇诺娜品牌为中枢，优化完善产物矩阵，启动恒久增长。预测2024-2026年公司罢了商业收入64.07、71.75、78.99亿元，诀别同比+16.0%、+12.0%、+10.1%；归母净利润诀别为6.45、9.32与10.53亿元，诀别同比-14.8%、+44.5%与+13.0%，10月25日收盘价对应PE为35/24/21倍，看护“保举“评级。

　　风险辅导：渠谈拓展不达预期；新品推出不达预期；应收账款回收风险等。

　　证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据策画，长江证券李锦琢磨员团队对该股琢磨较为深刻，近三年预测准确度均值为63.48%，其预测2024年度包摄净利润为盈利8.65亿，字据现价换算的预测PE为26.05。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级23家，增抓评级5家，中性评级1家；当年90天内机构筹备均价为56.56。

　　以上实践为证券之星据公开信息整理麻豆 周处除三害，由智能算法生成，不组成投资提议。