机构：华创证券
盘考员：郑辰/李婵娟
事项：
公司发布24 年中报，贸易收入38.81 亿元(-9.92%)，归母净利润0.90 亿元(-68.53%)，扣非净利润0.74 亿元(-72.76%)。24Q2，贸易收入20.40 亿元(-6.91%)，归母净利润1.08 亿元(-19.92%)，扣非净利润1.04 亿元(-21.54%)。
评述：
举座功绩阶段性承压，但中枢业务运营矜重。24H1 公司收入和净利润齐有所下滑，主要原因系检测需求增长速率不足预期，但固定成本参预较高，导致限制效应不足，另外部分应收账款回款周期较长，导致对应的信用减值赔本金额较大。但从公司中枢业务情况来看，运营矜重，24H1 公司高端时期平台业务收入占比同比提高1.02 个百分点，达到54.00%，三级病院收入占比同比提高5.81 个百分点，达到45.75%，此外公司立异居品正捏续发力，特质神志终了较高增长，24H1 公司实体肿瘤惠民3000 系列业务、单基因佩带者筛查业务、感染tNGS 系列业务分袂终剖释274%、234%、125%的收入增长。
探索集约化与专科化会通，助力终了成本跨越计谋。24H1 公司从研发治理、供应链治理、坐褥做事和特质疾病会诊中心等方面持续探索集约化与专科化会通发展。供应链方面，公司激动连合化采购，为优质供应商提供一站式限制化采购，摧毁采购成本。坐褥做事方面，公司在多个学科运行产能连合权术，24H1加大了两个坐褥中心、6 个详尽会诊中心、2 个时期中心的建筑，并巩固激动干湿分离治理、连合颐养坐褥模式。通过整合分享、集约化坐褥等格局，24Q2公司毛利率达到37.17%，环比24Q1 擢升了5.08 个百分点。
以时期立异为中枢驱能源，推动竞争力擢升。公司密切追踪临床需求，捏续激动研发，24H1 公司研发用度为1.97 亿元，研发用度率为5.07%。24H1 公司推出92 项新神志，包括血流感染靶向测序、癫痫药物基因检测、血液阿尔茨海默病P-tau217 卵白检测、全基因组结构变异等多项要点居品。同期公司在肾脏、感染、神经、血液、内分泌等要点疾病规模推出系列疾病详尽惩处决议和详尽答复单，如肾脏病理+淀粉样变性质谱分型详尽答复等。限度2024 年中报裸露日历，公司还是不错向临床提供超4000 项检测神志，已基本配置起“全人命周期、全疾病规模、全诊疗历程”的检测神志居品体系。
拟刊出已回购股份，擢升公司恒久投资价值。公司8 月30 日公告，拟将回购专用证券账户中已回购的551 万股(占比1.18%)的用途进行变更，由“用于本质股权引发”变更为“用于刊出并相应减少注册本钱”，本次股份刊出落地后，有助于进一步擢升公司恒久投资价值，增强投资者信心。
投资提倡：相连24 年中报情况，琢磨到应收账款带来的信用减值赔本，咱们诊治24-26 年公司归母净利润展望值为6.1、9.3、10.8 亿元(原展望值为11.1、13.4、16.1 亿元)，对应PE 分袂为21、14、12 倍。把柄DCF 模子测算，咱们赐与公司举座估值175 亿元，对应策画价约为37 元，看护“保举”评级。
风险教导：1、未盈利实验室扭亏时刻延后；2、老例业务策划情况不足预期。
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